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當(dāng)當(dāng)?shù)蛢r私有化 或?qū)⒘餮痪〇|抄底收購?
一起惠2015-07-14 09:07:34793 次

    近日,A股暴跌連帶在美中概股重跌,A股藍(lán)籌得到國家資金護(hù)盤,但在美上市中概股卻是毫無依托。加上美股本身走勢低迷,中概股股價一落千丈。


    但是重跌的股價卻給了意欲回歸的中概股一個絕佳的私有化時機(jī)。7月8日收盤,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)下跌2.54%報6.51美元,盤中跌至6.02美元。讓李國慶一不小心抄到了52周最低點(diǎn)。


    7月9日,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)董事會宣布,已收到董事長俞渝、董事兼首席執(zhí)行官李國慶提出的非約束性“私有化”交易提議。俞渝和李國慶將以現(xiàn)金方式收購當(dāng)當(dāng)網(wǎng)所有流通的普通股,收購價格為每美國存托股7.812美元,比7月8日的收盤價溢價20%。俞渝和李國慶目前擁有當(dāng)當(dāng)網(wǎng)35.9%的流通股份,相當(dāng)于83.5%的投票權(quán)。


    相比較上市半年便閃退的陌陌,股價一直處于低迷狀態(tài)的當(dāng)當(dāng)選擇私有化著實(shí)意料之中。


    以7月8日6.51美元收盤價計(jì)算,目前當(dāng)當(dāng)總市值5.57億美元,不足峰值2成。反觀在美上市的其他電商,京東市值相當(dāng)于80個當(dāng)當(dāng),唯品會市值相當(dāng)于23個當(dāng)當(dāng),甚至去年上市的聚美優(yōu)品市值也約是5個當(dāng)當(dāng)。


    但當(dāng)當(dāng)網(wǎng)作為最老牌的中國電商公司,仍然深具價值:一是有大批忠誠度很高的自有用戶量,十幾年運(yùn)營積累下來的品牌和口碑;二是在圖書領(lǐng)域的壟斷地位以及未來電子書的發(fā)展前景;三是在全國布局的倉儲物流??梢哉f,目前管理層的私有化要約價是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價值的,如果放在市場上自由售賣,相信有很多人愿意出更高的價格。


    根據(jù)易觀國際2014年數(shù)據(jù),去年當(dāng)當(dāng)拿到近乎壟斷的市場份額;京東增長迅猛,后勁十足;夾在中間的亞馬遜中國則面臨被京東趕超的風(fēng)險。同時,天貓書城的份額也在穩(wěn)步提升。換言之,不論京東、亞馬遜或是天貓如果能收購當(dāng)當(dāng),都將如虎添翼,一躍躋身市場老大。況且這三家都相當(dāng)?shù)夭徊铄X。


    如果京東這個時候?qū)Ξ?dāng)當(dāng)發(fā)出一個溢價100%(比如15.62美元/ADS,總額12.66億美元)的非約束邀約收購,如果做成則是天大的劃算。因?yàn)橛捎诠蓛r正處低谷的關(guān)系,李國慶夫婦對當(dāng)當(dāng)?shù)某鰞r才6.3億美元,實(shí)在是太低了,自己即使在這個基礎(chǔ)上加價100%才12.66億美元,而當(dāng)當(dāng)對于京東的戰(zhàn)略意義是遠(yuǎn)高于12.66億美元。


    如果京東收購不成功,自己也沒花一分錢,卻能逼著當(dāng)當(dāng)私有化大出血。如果當(dāng)當(dāng)按6.3億美元價格退市成功,很多美國投資者都是虧損的??杉词雇顿Y者采取集體訴訟,也沒法拿到太多的賠償。因當(dāng)當(dāng)會辯稱自己收購價還比前一個交易日的股價高20%呢,已經(jīng)便宜你們了。但如果京東以12.66億美元正式發(fā)出要約,按美國法律,無數(shù)美國投資者可以拿著京東的這個要約價來找當(dāng)當(dāng)管理層拿賠償,因?yàn)檫@是公開公允的市場定價,當(dāng)當(dāng)你明明值那么多錢,卻以超低價賣給管理層了,這太欺負(fù)了。于是,京東很好地達(dá)到了打擊競爭對手的目的,讓競爭對手付出比目前要高得多的代價。


    反過來說,如果京東錯過了當(dāng)當(dāng)?shù)蛢r私有化的時機(jī),讓當(dāng)當(dāng)真在國內(nèi)資本市場上市募集到更多錢(或者倒手賣給其他電商公司),那無疑又給自己增加了不確定的競爭因素。所以從競爭策略角度出發(fā),京東也是非出手不可!

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