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趣店登陸紐交所:首日收盤(pán)大漲21%
一起惠2017-10-19 09:28:25434 次

趣店給華爾街講了一個(gè)好故事。

北京時(shí)間10月18日晚9:30,趣店在紐約證券交易所正式掛牌上市,股票交易代碼為“QD”,發(fā)行價(jià)為每股美國(guó)存托股(ADS)24美元,高于日前招股書(shū)更新中的19-22美元定價(jià)區(qū)間。隨后,趣店開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)34.35美元,較發(fā)行價(jià)上漲43.13%,市值達(dá)到113.31億美元。

截止10月18日收盤(pán),趣店報(bào)收29.18美元,較發(fā)行價(jià)上漲21.58%,市值為96.25億美元。

雖然負(fù)面不斷,但從結(jié)果上看,趣店登陸美股后邁出了成功的第一步,這與其搶眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

招股說(shuō)明書(shū)業(yè)績(jī)搶眼

趣店前身趣分期于2014年3月正式上線,主要業(yè)務(wù)為向大學(xué)生提供消費(fèi)分期金融服務(wù),并在之后假如現(xiàn)金周轉(zhuǎn)服務(wù)。2015年,趣分期獲得螞蟻金服領(lǐng)投的2億美元D輪融資,并開(kāi)始與螞蟻金服旗下的支付寶和芝麻信用達(dá)成戰(zhàn)略合作,完成支付體系與征信體系建立。同年11月,趣分期上線面向年輕消費(fèi)者的業(yè)務(wù),并接入支付寶。

2016年,趣分期完成30億元首期Pre-IPO輪融資后宣布品牌升級(jí),公司更名為趣店集團(tuán),計(jì)劃通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能及機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)搭建信用評(píng)估模型,并為高質(zhì)量用戶提供小額信貸。

今年9月19日,趣店向美國(guó)證券交易委員會(huì)正式遞交IPO(首次公開(kāi)招股)招股書(shū),擬融資7.5億美元。根據(jù)趣店10月13日向SEC提交更新后的招股書(shū)文件,該公司股票交易代碼為“QD”,定價(jià)區(qū)間為19-22美元,擬最高融資9.49億美元。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團(tuán)、中金公司及瑞銀投資銀行擔(dān)任承銷商。

招股書(shū)顯示,從公司成立至今,趣店的主要收入來(lái)源由現(xiàn)金貸及分期購(gòu)物平臺(tái)產(chǎn)生的服務(wù)費(fèi)(financing income)和向品牌供應(yīng)商收取的商品差價(jià)收入(sales comission fees)組成。今年上半年,兩項(xiàng)收入在趣店的整體營(yíng)收中分別占83.32%和13.70%。

截至2017年6月30日,趣店2017年上半年總營(yíng)收18.33億元,超出2016年全年收入,同比增長(zhǎng)393.30%。公司同期凈利潤(rùn)達(dá)到9.73億元,同比增長(zhǎng)695.25%,利潤(rùn)率53.11%。

公司從2016年第一季度扭虧為盈,主要原因?yàn)榉?wù)費(fèi)收入大幅提高。招股書(shū)顯示,2015年第四季度,公司凈虧損1.03億元,環(huán)比擴(kuò)大98.42%,但進(jìn)入2016年第一季度,公司大幅扭虧,實(shí)現(xiàn)1932.9萬(wàn)元凈利潤(rùn)。其中,服務(wù)費(fèi)收入從4168.1萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.01億元,環(huán)比增長(zhǎng)163.54%。

除營(yíng)收數(shù)據(jù)外,趣店的平均月活(MAU)、新增用戶、交易量及交易金額均在2015年第四季度實(shí)現(xiàn)200%以上的環(huán)比增長(zhǎng),其中季度新增用戶與交易量增長(zhǎng)均超過(guò)360%。

獲客渠道嚴(yán)重依賴螞蟻金服

值得注意的是,趣店獲得高速增長(zhǎng)的拐點(diǎn),與螞蟻金服入股公司的時(shí)間段接近。而在實(shí)際上,趣店在招股書(shū)中也承認(rèn),在獲客與運(yùn)營(yíng)方面,公司與螞蟻金服的戰(zhàn)略合作起到了重要作用。

新浪科技曾經(jīng)對(duì)趣店的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理,發(fā)現(xiàn)公司在2015年與螞蟻金服達(dá)成戰(zhàn)略合作之前,營(yíng)銷效率一直較低,每1元營(yíng)銷支出最高對(duì)應(yīng)2元左右的營(yíng)收。而在此之后,公司營(yíng)銷效率迅速提升,該數(shù)字最高達(dá)到約15元。實(shí)際上,趣店也在招股書(shū)中承認(rèn),公司可以通過(guò)支付寶開(kāi)放平臺(tái)獲得免費(fèi)入口,獲得用戶的快速增長(zhǎng)。而從2016年起獲得的大部分活躍用戶,特別是借貸一次以上的用戶,多來(lái)自支付寶平臺(tái)。

對(duì)單一獲客渠道的嚴(yán)重依賴可能會(huì)影響到趣店未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展。今年2月,趣店在支付寶某提供消費(fèi)信貸產(chǎn)品的渠道展示到期后,將獲客渠道更換到了其他位置。結(jié)合春節(jié)期間借貸量減少,這一變化導(dǎo)致第一季度新增用戶數(shù)環(huán)比減少了30.01%。

此外,今年第二季度,趣店的銷售及營(yíng)銷支出占比從第一季度的6.5%上升到了9.5%,增加約4100萬(wàn)元,原因是今年3月,趣店與螞蟻金服旗下的消費(fèi)貸服務(wù)借唄達(dá)成合作協(xié)議,通過(guò)后者獲客。而此外,趣店還在招股書(shū)中提及支付寶最近開(kāi)始對(duì)某第三方服務(wù)展示位置收費(fèi)。可以預(yù)見(jiàn),無(wú)論渠道未來(lái)不可用,還是支付寶開(kāi)始收費(fèi),趣店都將承擔(dān)顯著增加的獲客成本。

風(fēng)控體系存在疑點(diǎn)

此外,在風(fēng)控體系方面,趣店也存在嚴(yán)重依賴芝麻信用的情況。按照招股書(shū)中對(duì)商業(yè)模式的表述,趣店的目標(biāo)人群主要是從信用卡等傳統(tǒng)金融無(wú)法覆蓋到的人群中,挖掘出來(lái)的優(yōu)質(zhì)年輕消費(fèi)者。由于這部分人群缺少傳統(tǒng)的信用數(shù)據(jù),趣店需要通過(guò)建立自有的風(fēng)控模型和系統(tǒng)來(lái)完成覆蓋。

根據(jù)招股書(shū)的描述,趣店的風(fēng)險(xiǎn)控制體系運(yùn)用了大數(shù)據(jù)、人工智能和深度學(xué)習(xí)等技術(shù),結(jié)合芝麻信用分和用戶行為數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估用戶的還款意愿和能力,進(jìn)而進(jìn)行更加精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),并降低運(yùn)營(yíng)成本。

以此為背景,趣店給出了極其漂亮的逾期率數(shù)字。招股書(shū)顯示,按逾期一月的情況計(jì)算,公司至2017年年中的逾期率始終處于0.5%以下。而趣店也相信,小額現(xiàn)金貸的高頻交易,會(huì)為公司帶來(lái)更多的用戶行為數(shù)據(jù),進(jìn)而幫助優(yōu)化風(fēng)控模型的信用評(píng)估能力。

不過(guò),接近趣店內(nèi)部人士向新浪科技介紹,逾期率低的更多原因是趣店為借貸用戶設(shè)置了較高的門檻:“一般來(lái)說(shuō)芝麻信用分600以上才可以放貸,這部分人原本的信用就比較好,自然逾期情況不會(huì)發(fā)生太多?!?/span>

趣店在招股書(shū)中提示了與芝麻信用相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),如果無(wú)法接入芝麻信用相關(guān)的信用分析數(shù)據(jù),公司在評(píng)估潛在用戶信用價(jià)值方面會(huì)受到嚴(yán)重影響,會(huì)降低放款質(zhì)量,并提高逾期率。此外,在與芝麻信用的合作中,趣店并不掌握某些特定的分析結(jié)果,這也會(huì)給趣店的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力帶來(lái)?yè)p害。

趣店對(duì)此并非沒(méi)有準(zhǔn)備,在其未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃中,除對(duì)用于改善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的數(shù)據(jù)分析與機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)繼續(xù)投資之外,還計(jì)劃和更多第三方互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行更多類型的數(shù)據(jù)合作。此外,趣店還在去年邀請(qǐng)前美國(guó)第一資本投資國(guó)際集團(tuán)(Capital One)高管粘旻環(huán)加入趣店擔(dān)任首席風(fēng)控官,據(jù)信負(fù)責(zé)提高公司的風(fēng)控能力。但值得注意的是,此次趣店在招股書(shū)中披露的高管名單中,粘旻環(huán)并不在其中。

監(jiān)管天花板逼近

除此之外,趣店還面臨年化收益率偏高的質(zhì)疑。今年年初,多家媒體曾對(duì)來(lái)分期借款手續(xù)費(fèi)率高于化收益率36%上限進(jìn)行過(guò)曝光。在招股書(shū)中,趣店承認(rèn)2016年的交易當(dāng)中,大約59.5%的年化收益率高出上限。如果嚴(yán)格按照36%的上限執(zhí)行,公司營(yíng)收大約將會(huì)減少3.07億元,這幾乎占到了2016年總營(yíng)收的21%。

這對(duì)以現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)為主的趣店來(lái)說(shuō),影響頗大。從2017年4月起,趣店對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行了一系列調(diào)整,確保年化綜合服務(wù)費(fèi)率不會(huì)超過(guò)36%。而從目前趣店與來(lái)分期的現(xiàn)金借貸情況來(lái)看,借款3500元一個(gè)月,需要?dú)w還3605元的本金和手續(xù)費(fèi),年化綜合服務(wù)費(fèi)率緊貼政策上限。除此之外,為了確保合規(guī),趣店還在今年4月停止從P2P平臺(tái)獲得資金。

除此之外,趣店手中的兩塊小貸牌照,已經(jīng)觸碰到了借貸上限的天花板。2016年,趣店通過(guò)撫州高新區(qū)趣分期小額貸款有限公司和贛州快樂(lè)生活網(wǎng)絡(luò)小額貸款有限公司兩家主營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)小額貸款業(yè)務(wù)的子公司,分別獲得了借貸限額30億元和27億元的小貸牌照。但趣店在財(cái)報(bào)中提醒,公司通過(guò)小貸牌照獲得的借貸限額,已經(jīng)無(wú)法滿足公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的需要。而實(shí)際上,包括銀行、信托等第三方外部資金渠道在內(nèi),它2017年第二季度的季度交易額已經(jīng)達(dá)到了215.25億元。

為了滿足業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資金的需求。趣店與數(shù)家信托公司合作成立信托基金發(fā)放貸款,但即便如此,資金提供量也未必能夠滿足趣店交易量上升的需求。此外,監(jiān)管者還有可能將這種行為認(rèn)定成為借貸方,從而進(jìn)行更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施。

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